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本篇报告回顾了近期油运行业运价变化走势，并分析了油运行业供需紧张的行业局面，我们持续看好油轮上行周期。

VLCC-TD3C 运价筑底反弹，油轮运输需求持续复。进入2023 年，油运市场整体呈现强复苏趋势。年初因中国春节假期，美国炼厂检修等因素影响，VLCC 运价随着市场货盘阶段性的冷清逐步从高点回落。自2 月起，中国原油进口需求显著复苏，叠加美湾出口集中释放，长航线的增加驱动了 VLCC市场的供需平衡收紧，运价大幅反弹。4-5 月中东、美湾货盘释放节奏放缓，市场即期运价有所下滑；进入6 月份，VLCC 运输需求出现反弹，截至6 月7日，VLCC-TD3C TCE 达到2.5 万美元/天。展望未来，伴随中国经济复苏，交运出行持续回暖，预计下半年原油进口贸易量持续修复。其它船型市场方面，苏伊士、阿芙拉船型市场运价受益于贸易流向转化运价保持相对坚挺。

疫情防控政策放松之后国内出行数据持续回暖。目前国内出行数据良好。根据民航局数据，4 月民航旅客运输量持续回升，恢复至2019 年同期94.6%。

预计在接下来两个航季，国际航班有望持续恢复。据交通部数据，全国整车货运流量指数自春节以来也呈现上行趋势。我国原油进口于春节后实现修复，2023 年5 月份中国原油进口量同比增长12.3%。展望未来，伴随中国交运出行持续复苏以及第二批成品油配额同比大幅增加，预计我国全年油品贸易呈现进出口双高的特点。

OPEC+最新决议艰难出台，最终各方以延期减产协议至2024 年，沙特7 月额外减产100 万桶/日达成一致。此轮产油国减产协议影响有限，影响程度不如上一轮。另外，石油产量与出口量也并不存在完全一致关系。从油品出口结构来看，预计美国、拉丁美洲、北海等地出口占比提升。

“影子船队”或将受限，油运行业中长期供给端逻辑持续兑现。目前原油、成品油在手订单运力占比均不到5%，为近5 年新低。VLCC 20 年以上船龄运力占比达到12.1%；成品油轮（10k+DWT）中20 年以上船龄运力占比达到11%。考虑到环保新规及港口政策影响，预计老旧油船可能会加速退出市场。从交付情况来看，预计2024 年以后交付运力保持相对较低位置。预计23 年原油油轮供给同比增长1.9%，成品油油轮供给同比增长1.1%，24 年运力供给增长将不足1%。另外，据《劳氏日报》，欧盟即将完成针对俄罗斯的第 11 套制裁措施，禁止STS 转运或故意关闭AIS 的船舶进入欧盟港口。如果草案最终通过，老旧船舶占比较高的“影子船队”可能将受到限制，届时运力出清将加速。

投资建议：基于良好的出行复苏预期以及供给端收紧预期，我们持续看好下半年油运旺季。标的方面，重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油。

风险提示：疫情扩散超预期、地缘政治风险、产油国大幅度减产等。

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