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投资要点

推出第五代单晶炉，加入超导磁场解决同心圆问题：晶盛机电持续推出单晶炉新品，由注重尺寸到注重质量。 2007 年晶盛机电推出第一代全自动单晶炉；2011 年首推水冷套装置，实现高拉速第二代单晶炉；2015年首推复投器+大热场，开创第三代RCZ 高产单晶炉；2020 年首推基于工业互联网的第四代智能化单晶炉；2023 年5 月22 日晶盛机电发布第五代单晶炉，通过引入超导磁场解决TOPCon 的同心圆问题。其子公司慧翔电液具备磁场供应能力，是国内超导磁场市占率最高的玩家，截至目前已经出货超200 个。我们认为晶盛机电作为传统单晶炉龙头，新型低氧单晶炉前瞻性布局，具备领先优势，随着N 型硅片持续扩产&低氧单晶炉渗透率提升，晶盛机电订单有望维持高增。

当下TOPCon 硅片容易出现同心圆问题，超导磁场为有效解决方案：

随着N 型电池片，尤其是TOPCon 快速放量，N 型硅片需求大幅提升。

N 型硅片容易产生由原生氧造成同心圆、黑心片问题。 TOPCon 更容易发生同心圆问题。磁场可以有效抑制热对流，降低硅片含氧量，改善同心圆。

磁场增加具备一定经济，市场空间广阔：（1）回本周期角度：N 型硅片对含氧量和纯度要求比P 型高，只有磁场才能将含氧量降低到7ppma（N 型行业标准），在硅料降价+N 型12%合理利润率下，行业整体利润仍然较高，单晶炉回本周期约3 年。（2）降本增效角度：0.3%效率提升+非硅降本贡献2000-3000 万/GW。（3）我们预计到2025 年低氧单晶炉市场空间超200 亿元。

推出分选装盒一体机&金刚线，前瞻性研发钨丝：（1）分选装盒一体机：

实现自动化、高效化、智能化。（2）金刚线：不断细线化。金刚线团队在2022 年10 月成立，宁夏基地做钨丝细拉和金刚线电镀，上虞主要做钨丝母线核心材料。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025 年的归母净利润为47/58/70 亿元，对应PE 为19/16/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

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